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【银行行业】附十年降准影响复盘:这次降准有什么不一样

发布时间:2020-03-16 09:36    来源媒体:格隆汇

机构:方正证券

事件:3 月 13 日,央行公告将于 3 月 16 日实施普惠金融定向 降准;此外对符合条件的股份行,再额外定向降准 1 pct,支持 发放普惠金融领域贷款。共将释放长期资金 5500 亿。

本次降准的几处特殊,传达出政策加码信号 1)日期与此前不同。一般在 1 月下旬实施,而本次是 3 月中旬 公布并实施。表明央行在根据疫情的进展,适时适度做动态调 整,在应对疫情的货币政策上储备充足。2)力度边际加强,对 部分股份行额外降准。本次降准,对达到普惠考核的银行释放 4000 亿资金;而对股份行额外定向降准的 1500 亿,并不在传统 普惠金融考核框架内。本次降准传达了逆周期政策加码的信号, 或开启新一轮的货币宽松。3)以往的普惠降准是“先做后给”, 这次是“先给后做”。20 年年初把降准优惠提前给你,但这笔优 惠的钱,你要用来投放小微,所以当下你不做也得做。因此,股 份行 20 年的小微投放,一定程度上也带有了政策要求的意味。

哪些银行边际上受益较多? 招商银行、兴业银行、光大银行或成为股份行额外定向降准的 受益者,净息差的正贡献可达 1.0BP、0.8BP、1.0BP。另外, 工商银行、中国银行、交通银行 18 年考核仅获得 0.5 pct 的优 惠,19 年考核均升级为 1.5 pct,测算对其净息差的正贡献可 达 1.2BP、1.1BP、0.9BP。

十年复盘,降准对行情的影响如何? 11 年至今是一个大的降准周期。观测期间万得全 A 和银行(中 信)指数累计涨跌幅的情况,发现:多数情况下,降准之后会伴 随行情上涨;期间银行板块的获益往往不输大盘。 7 个降准阶段 中,共有 5 次股市出现了普遍上涨现象,仅 1 次下跌,1 次先跌 后涨。其内在逻辑是:1)降准是为宽信用准备弹药的,如果搭 配降息、额外信贷额度、放松监管考核等,并成功带动经济复 苏、供需两旺,对股市可形成全面拉升;2)单就银行来说,降 准一来可以降低付息成本,二来可以提供扩张空间,双线利好。

投资建议:逆周期政策加码,银行补涨或开启 强烈建议关注平安银行、邮储银行、常熟银行,战略明晰、成 长逻辑好、alpha 属性强;兴业银行、光大银行估值较低,在本 次降准中受益较大,经营持续改善,叠加市值管理诉求;此外, 招行银行在本次降准中受益较大,且因疫情调整,性价比提升。

风险提示:疫情控制或复工进度不及预期;疫情全球扩散加重; 实体企业财务状况恶化范围扩大。 

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