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银行业周报:分化中觅得共性,重申板块看好评级

发布时间:2017-08-28    研究机构:申万宏源

中报季过半,分化中共性犹存。截止8月25日,在我们覆盖的17家银行中已有9家银行发布中报业绩,下周四大行、民生、兴业、北京和浦发银行陆续披露中报业绩。从9家银行中报业绩来看,受规模、发展模式等因素影响,各银行间的息差和资产质量表现仍有一定分化,但企稳趋势已经明确。而在分化中我们依然也可以看到银行的共性所在:

(1)资产质量向好,拨备释放利润。对比各银行16年末和17年上半年的利润分解图,可以明显看到拨备计提对利润增长的贡献度由负转正;

(2)负债端结构持续调整。上半年各银行的存款占比基本保持稳中有升,而同业负债(含同业存单)占比逐步降低(具体数据可见正文表1)。

受基本面和资金面的双重驱动,本周银行板块表现优异,领涨大盘。8月25日申万银行指数涨幅高达3.1%,周涨幅达到5.1%,板块行情的大涨主要基于以下四个因素:

(1)从基本面来看,虽然各银行中报业绩仍有分化,但息差边际企稳(环比一季度降幅收敛、部分银行见底回升)、资产质量改善明确(不良率降低、关注类贷款和逾期贷款占比继续下降)的两大核心逻辑得到陆续验证。伴随着降息周期的终结,银行息差必然开始扩大。供给侧结构性改革取得的效果,必然巩固银行资产质量的继续企稳。

(2)从监管环境来看,8月18日银监会现场监察局表示银行业机构的自查基本结束,而各监管机构的检查也已接近尾声,而在二季度各银行也积极调整负债端结构来监管压力,目前市场对行业监管的预期基本一致,担忧情绪有所缓和;

(3)从经济环境来看,在下半年经济下行压力依然存在的情况下相对于其他周期股而言,银行股无疑是更好的配置组合。经济与银行资产质量的相关性,更多的是体现在企业的盈利状况与银行信贷风险的关系。供给侧改革持续推进,大中型企业经营状况和现金流的改善,就会使大中型银行资产风险持续企稳。

(4)从估值来看,当前板块对应2017年0.96XPB,依然破净。从国际比较来看,我国银行估值依然是显著低于美国银行业,甚至低于H股中的非中资银行。标普500银行股平均估值在1.4倍PB,盈利方面ROE显著低于我们中国银行业,从基本面反转逻辑我们银行业面临的经营环境边际改善的空间更为显著。展望下半年,银行信贷投放额度趋紧,预计贷款利率将大概率回升,对息差形成利好,而资产质量企稳将使得拨备继续反哺利润,共同驱动银行业绩增长,持续推动银行估值修复。

下周重点关注大行中报业绩,维持板块看好评级。中报的陆续披露不断印证行业稳中向好的趋势和分化格局,大行基本面确定性持续,对于中小行,我们重点关注下半年的触底反弹机会。中小行整体资产负债修复缓于大行导致估值修复也缓于大行,主要是由于同业负债结构不同因此息差反转趋势略慢于大行、由于前期经营风格和客群结构不同因此不良企稳节奏略滞后于大行。中小行基本面触底反弹的信号出现将启动股价的上涨空间。我们持续推荐经营稳健的工商银行、建设银行以及中报业绩超预期的招行,重点关注北京银行、兴业银行。

重要信息回顾:

板块表现一周回顾:本周申万银行指数上涨5.1%,沪深300指数上涨1.9%,银行板块跑赢大盘。申万28个一级行业中,银行指数本周涨幅排名第一。A股有16家银行上涨,4家银行下跌,涨幅最大的是工商银行(9.6%)。次新股板块中银行股均上涨,涨幅最大的是贵阳银行(2.7%)。

行业要闻:1)银监会:理财及代销产品均应实施专区双录管理;2)央行连续两日不展开公开市场操作,本周净回笼3300亿元。

公司动态:1)中信银行:银监会批准成立中信百信银行;2)兴业银行:携手京东,科技创新助力银行转型发展;3)交通银行(601328):与苏宁签署《智慧金融战略合作协议》。

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