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交通银行3季报解读:好于预期,估值折价较高

发布时间:2018-12-24    研究机构:中泰证券

财报亮点:1、营收、PPOP高增,净利润保持平稳向上增长趋势。营收、PPOP实现近两位数同比增长。2、净息差大幅走阔,环比上升18bp。3、受益信用卡发力,净手续费收入增速逆势回升,实现同比增长2.6%。4、资产质量继续改善,逾期双降。5、核心一级资本充足率提升。财报不足:1、存款占比在高位稍降,环比下降0.8%至68%。

交通银行(601328)营收、PPOP高增,净利润保持平稳向上增长趋势。1Q18、1H18、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.8%/4%/9.5%、-4.4%/3%/10%、4%/4.6%/5.3%。

1-3Q18业绩同比增长拆分:规模增长、非息、成本、税收正向贡献利润;息差、拨备计提负向贡献利润。其中边际改善的有:1、生息资产规模增长,正向贡献程度较二季度提高。2、息差环比二季度走阔,对业绩负向贡献减弱。3、非息同比高增,对业绩正向贡献加大。4、成本管控良好,对业绩影响由负转正。4、税收优惠亦较二季度有提升。边际贡献减弱的有:拨备计提力度加大,对利润负向贡献度加大。

投资建议:公司2018E、2019EPB0.66X/0.6X;PE6.16X/5.75X(国有行PB0.84X/0.73X;PE6.65X/6.23X),交通银行盈利较大幅回升,资产质量继续改善,整体基本面向上、好于预期,当前估值折价较高,建议积极关注。

风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。

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