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交通银行18年中报业绩点评:利息净收入拖累营收,零售增长促业绩

发布时间:2018-08-27    研究机构:民生证券

贷款推动资产扩张,零售贷款增势良好

规模扩张是推动业绩的首要因素。贷款增长(占比:52%;YoY:9%)是生息资产规模扩张主力。一般贷款中零售贷款同比增长21%,占比提升3个百分点至34%,引领贷款增长。债券投资同比增长36%,是资产扩张的第二力量。在信用分化较大的市场环境下,公司以地方债、国债为主要配置品种,适当增加高评级信用券投资规模。

利息净收入拖累营收,计息负债成本增加

公司上半年营收1019亿(YoY:-1.8%),主要是利息净收入拖累。公司利息净收入同比减少6.75亿元,量价角度看,由于规模变动带来的利息净收入增加20.51亿元,而利率变动导致减少27.26亿元。资负角度看,资产端贷款收益率(尤其是个贷收益率)促进了利息收入,而负债端主要是客户存款成本较上年末提升40BP,使利息支出有较大幅度增加。非息收入211.82亿,同比减少0.79亿,银行卡业务是公司中间业务的主要增长点,同比增长20%至93亿。

积极处置不良,资产质量风险可控

公司二季度末不良率1.49%,较一季度与上年末降0.01个百分点,低于一季度行业的平均水平1.75%。关注类贷款率2.6%,低于上年末2.88%。逾期贷款、逾期90天以上贷款实现“两逾双降”,较上年末分别减少76.54亿与117.3亿。公司积极运用各类清收处置手段,及时化解存量风险,上半年共压降不良贷款365亿,其中核销278亿元,比去年同期多核销82亿,处置力度空前。公司拨备覆盖率170.98%,较去年末提升16个百分点。

盈利预测与投资建议

我们看好公司零售转型带来的盈利水平提升。当前公司估值已有较大幅度回调,且低于银行板块平均水平,谨慎推荐。预计18-20年BVPS为8.9/9.6/10.3元,对应PB分别为0.6/0.6/0.5。

风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

申请时请注明股票名称