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交通银行17年报拆解:非息表现靓丽,稳健增长

发布时间:2018-03-30    研究机构:中泰证券

年报亮点:1、净手续费增速亮眼(同比+10%),银行卡和理财是主要增长点;2、息差环比回升1bp。年报不足:拨备前利润增速较弱,为(-1.4%)。

全年概览:营收增速回升。1Q17、1H17、1-3Q17、2017年营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长-5.1%/-3%/-2.6%/-1.4%、0.8%/-2.2%/-1.3%/-1.4%、1.4%/3.5%/3.5%/4.5%。

业绩增长拆分:息差负向贡献减弱,非息正向贡献增强。1、正向贡献因子:规模、非息、成本、税收。其中规模绝对贡献程度最大,非息和税收的边际贡献程度进一步增强。2、负向贡献因子:息差、拨备。息差负向贡献力度减弱2.13个百分点,环比上升;拨备加大计提力度,负向贡献程度增强1.05个百分点至-1.93%。

投资建议:公司17E、18EPB为0.76X、0.7X(国有行平均0.95X、0.85X);PE为6.88X、6.51X(国有行平均7.29X、6.88X)。交行年报显示其盈利稳定,估值折价明显,未来能带来稳健收益。

风险提示:经济下滑超预期。

申请时请注明股票名称