交通银行(601328.CN)

交通银行(601328):压降低息资产 不良基本平稳

时间:20-03-29 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

19 年业绩基本符合市场预期,资产端压降低息资产,支撑息差稳定。对公不良存在压力。维持目标价7.21 元,对应20 年0.71 倍PB,维持增持评级。

投资要点:

投资建议:考虑疫情负面冲击,下调20/21/22年净利润增速预测至4.88%(-83bp)/5.27%(-56 bp)/6.17%(新增),对应EPS1.06(-0.01)/1.11(-0.02)/1.18 元,BVPS10.09/10.88/11.72 元,现价对应20/21/22 年0.51/0.47/0.44 倍PB,4.89/ 4.64/ 4.36 倍PE。维持目标价7.21 元,对应20 年0.71 倍PB,维持增持评级。

最新数据:19A 营收同比+9.3%,环比-2.4pc;净利润同比+5.0%,环比持平。不良率1.47%,环比持平。拨备覆盖率172 %,环比-3pc。

盈利增速平稳。○1 营收端:在行业景气趋弱的背景下,营收增速环比-2.4pc,主要归因于规模增速和中收增速边际放缓;○2 利润端:净利润增速环比持平,原因在于税收正向贡献与规模负向贡献相抵消。

压降低息资产。19A 规模增速为5.6%,环比-1.2bp。结构上适当压降低收益资产,同业资产规模环比-13.8%,存放央行资产环比-2.8%,贷款总额环比小幅+1.9%,高定价资产占比边际提升,支撑息差稳定。

不良基本平稳。①存量指标平稳。不良率环比持平,拨备覆盖率环比-3pc,拨贷比环比-4bp,归因处置力度加大;②对公压力加大。对公不良率较19H1+5bp 至 1.68%,零售不良率较19H1-7bp 至1.06%;③认定仍在加强。逾期90+偏离度同比-8pc 至79%。

风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。