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交通银行(601328)季报点评:疫情影响较大 资产质量承压

发布时间:2020-04-30    研究机构:天风证券

  事件:4 月28 日晚,交通银行(601328)披露了1Q20 业绩:营收650.03 亿元,YoY+4.67%;归母净利润214.51 亿元,YoY +1.80%;年化加权平均ROE 为11.84%。

  截至20 年3 月末,资产规模为10.45 万亿,不良贷款率为1.59%,拨备覆盖率为154.19%。

  点评:

  业绩增速下降,ROE 同比下降

  业绩增速下滑。1Q20 营收增速4.67%,较19 年的9.32%下降4.65 个百分点;1Q20 归母净利润增速1.8%,较19 年的5.0%下降3.2 个百分点。分拆来看,1Q20 净利息收入增速5.4%,较19 年的10.1%大降4.7 个百分点;非息收入增速3.8%,较19 年的7.5%降低3.7 个百分点。净利息收入增速下滑明显,受疫情影响较大。

  ROE 同比下降。1Q20 年化平均ROA 和年化加权ROE 分别为0.85%和11.84%,分别同比下降0.03 个百分点和1.16 个百分点。

  资产规模突破10 万亿,息差小幅下降

  资产规模增速平稳。1Q20 资产规模10.45 万亿元,较上年末增长5.54%,同比增长6.8%,资产规模维持较快增长。交行资产规模首次突破10 万亿,成为第六个资产超过10 万亿元的大行。

  息差小幅下降。1Q20 净息差1.55%,同比下降4bp,较19 年的1.58%下降3bp。净息差下降主要受市场利率下行影响,1Q20 资产收益率下降16bp,而负债成本较为刚性,1Q20 负债成本率下降13bp,不及资产端下降幅度。

  资产质量承压,拨备下降

  资产质量承压。1Q20 不良贷款率1.59%,较上年末的1.47%上升12bp,一季度受疫情影响较大,资产质量承压明显。1Q20 新增不良贷款余额104 亿元,较上年末增长13.34%。大行之中,交行信用卡占贷款总额比重较高,一季度信用卡业务新增不良额52 亿元,受疫情影响高于其他大行。

  拨备覆盖率下降。一季度拨备消耗较大,拨备覆盖率154.19%,较上年末下降17.58 个百分点;拨贷比2.45%,较上年末下降8bp。

  投资建议:资产规模平稳增长,资产质量承压

  交通银行一季度受疫情影响较大,业绩增速和ROE 均下滑,资产质量承压明显。交行短期净利息收入受影响较大,但其财富管理能力具有行业优势,20 年依托理财、托管等业务的非利息收入增长,有望带动营收增速回升,随着疫情改善,下半年资产质量有望改善。

  考虑到短期信用卡业务资产质量承压明显,受疫情影响较大,维持20/21年盈利增速预测4.0%/5.1%,维持目标价8.38 元/股,对应约0.8 倍20 年PB,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情持续扩散,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。

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