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交通银行(601328)2020年一季报点评:资产扩表稳健 拨备有待补充

时间:20-05-07 00:00    来源:方正证券

事件:4 月30 日,交通银行(601328)发布2020 年一季报,营收650.03亿,YoY+4.7%;归母净利润214.51 亿,YoY+1.8%;不良率1.59%(较19 年末+12BP);总资产10.45 万亿,YoY+5.54%。

20 年一季度公司业绩表现自19 年高点回归。营收为650.03 亿元,同比增长4.7%,增速较19 年同期26.5%大幅放缓。中收在营收中占比较19 年末提升2.3%达到23.1%。归母净利润214.51亿元,同比增长1.8%,增速较19 年同期和19 年末分别下降了3.1%和3.2%。对于净利润正向贡献最大的因素是规模增长,20年一季度交通银行资产规模突破十万亿。

资产扩表稳健,息差略有收窄。生息资产10.22 万亿,同比增长6.5%,较19 年末增长5.4%。总贷款5.57 万亿,同比增长9.9%,增速与近些年持平。贷款增长主要集中在对公贷款上,一季度对公、个人贷款分别环比增长7.3%、0.2%。金融投资增长稳健,同比增长8.4%。生息资产投放并未受到疫情影响。LPR下行导致生息资产收益率下降是净息差收窄的主要原因。

资产质量或拖累往后利润。20 年一季度公司不良率较19 年末上升12BP 达1.59%,测算不良贷款余额较19 年末环比增长12.8%。不良率上升主要是受疫情影响,而这给拨备计提带来了较大压力。拨备覆盖率较19 年末降低了17.6 pct 到154.2%,已经接近监管红线。拨贷比2.45%,较19 年末下降8BP。未来公司在计提拨备上应该有更多投入,利润增长承压。

盈利预测与估值:存贷款增长稳定,近年来净利润增速平稳,大行客户资源较好。预计20/21 年EPS 分别为1.09/1.14 元,对应PB 为0.51/0.48 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:受疫情影响资产质量改善不力,计提拨备挤压利润空间,经济企稳不力。