交通银行(601328.CN)

交通银行(601328):资产质量继续夯实 财富管理业务进展良好

时间:21-04-30 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合我们预期

交行1Q21 实现营收684.1 亿元,同比增长5.1%,归母净利润219.5 亿元,同比增长2.3%(均为H 股口径),其中净利息收入/手续费净收入/PPOP 同比增长4.9%/-0.5%/10.5%,符合预期。

发展趋势

期末日均余额净息差1.54%,同比/环比下降1/3bp,基本保持平稳。我们测算平均生息资产收益率同比下降39bp/环比下降9bp,付息负债成本率同比下降45bp/环比下降4bp。1Q21 交行资产/贷款/存款保持同比较快增长6.9%/10.7%/8.7%,带动净利息收入同比增长4.9%。向前看,公司业绩会表示1Q 贷款定价环比有上升趋势,季节性因素影响下1Q 对公贷款投放快于个人贷款,未来三个季度新增贷款将向零售倾斜,有望对息差提供支撑。

期末手续费净收入同比负增长0.5%,主要由于银行卡及投资银行等收入同比减少。成本收入比同比下降3ppt 至41%,带动PPOP 同比高增10.5%。

资产质量继续夯实。期末不良贷款率环比下降3bp 至1.64%,关注类贷款环比下降6bp 至1.35%,逾期贷款占比环比下降5bp 至1.49%,资产质量延续4Q20 的改善趋势,不良/逾期提高2ppt 至110%,不良认定趋严。拨备覆盖率环比基本持平于143%。由于公司加大减值损失计提力度,1Q21 计提拨备同比大增26.8%,使得信用成本有所回升,并在PPOP 实现较高增长的情况下对净利润有所拖累,但我们认为现阶段夯实资产质量远比短期利润更重要,唯有扎实的资产质量方能助力公司长远发展。

财富管理业务进展良好。业绩会透露交行1Q21 个人AUM40,521.95 亿,较上年末增长4.02%,财富管理手续费净收入同比增长19.85%;中高端客群贡献进一步提升,达标沃德客户AUM较上年末增长5.26%,私行AUM 较上年末增长8.16%。达标沃德客户183.43 万户,较上年末增长5.59%,私行客户数6.5 万户,较上年末增长6.5%。向前看,我们看好交行财富管理战略的持续推进。

盈利预测与估值

维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2021年0.4 倍市净率。当前H 股股价对应2021 年0.4 倍市净率。A 股维持中性评级和6.38 元目标价,对应0.6 倍2021 年市净率,较当前股价有30.3%的上行空间。H 股维持中性评级和6.09 港元目标价,对应0.5 倍2021 年市净率,较当前股价有19.6%的上行空间。

风险

资产质量不及预期,财富管理战略执行进度不及预期