交通银行(601328.CN)

交通银行:混改落地打开板块想象空间,财富管理分拆预期有望强化

时间:15-06-17 00:00    来源:广发证券

事件:2015 年6 月16 日,交通银行(601328)收到中国人民银行《交通银行深化改革工作小组关于做好交通银行深化改革工作的通知》。通知告知,交通银行深化改革方案已经国务院批准同意。

核心观点:

混改推进符合预期,打开银行股想象空间.

交行一直是我们国企改革首推标的,本次混改推进时间符合我们预期,有望拉开银行业混改序幕,示范效应打开银行股想象空间。混改方案主要包括三方面内容:探索引入民营资本、高管层和员工持股制度;完善授权经营制度,更好发挥董事会、高管层和监事会作用;深化用人、薪酬和考核机制改革,推进事业部制等内部配套改革。

引入民资和高管员工持股,并完善授权经营和薪酬激励考核,有助于优化治理结构.

经过2004-2005 年银行业股改,引入海外战略投资者(其中交通银行:财政部持股26.53%,汇丰银行持股18.7%),银行股治理结构和经营效率得到一次质的飞跃,但同时也还有部分问题需要解决。此次深化改革的混改方案有望引入民营资本,探索高管和员工持股,形成国资、外资、民资三足鼎立的资本结构,同时有望扩大董事会经营权限、完善薪酬考核机制,公司治理结构将进一步完善。

财富管理事业部改革加速,分拆经营预期强烈.

交通银行财富管理事业部制改革有望加速,后续拆分独立运营预期强烈。财富管理作为交通银行强势业务,发展思路上按事业部制经营,实现人财物独立,利润贡献与风险独立考核,后续我们预计有望参照光大的模式成立独立子公司运作,成为银监会的改革试点的可能性较大。

投资建议.

本月银行股主要催化剂为混合所有制改革,后续存贷比考核取消和货币政策继续宽松有望持续催化银行板块,债务置换、资产证券化加速银行风险释放出清,银行业混业经营、业务分拆经营等系列金融改革重塑银行估值体系,继续看好银行股后续表现,推荐交通银行、招商银行、中信银行,关注南京银行、兴业银行、民生银行。

风险提示:资产质量大幅恶化;货币政策不达预期。