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交通银行年报点评:规模平稳,结构改善

发布时间:2017-03-29    研究机构:华创证券

1、不良生成放缓,拨备仍承压公司2016 年末不良贷款率1.52%,与三季末下降1bp,关注类贷款占比3.02%,较半年末下降5bps,逾期90 天以上贷款占比2.12%,较半年末下降3bps,同比实现负增长,加回核销后的不良生成率0.68%,较2015年末下降9bps,同时绝对值也处于行业较低水平。从信贷结构调整上看,制造业、批发零售业和采矿业的合计占比下降3.9%至24.5%,持续三年进行规模压缩,对公贷款结构优化。

从以上指标看,公司的不良生成在放缓,行业结构调整持续,资产质量压力得到缓释,但同时公司的拨备覆盖率维持在监管红线附近,拨备继续承压。

2、息差降幅大,净利息收入负增长,非息收入占比提高公司2016 年受贷款重定价和营改增影响,全年利息净收入均负增长,四季度降幅有所收窄,全年下降6.45%。分解来看生息资产规模和息差,其中,生息资产仍保持稳定增长,全年同比增长10.22%,但息差全年下降34bps 至1.88%,成为拖累利息净收入的主要因素。息差下降一方面由于资产端收益下降,另一方面,公司负债结构变化也是重要原因。2016 年,存款占付息负债的比重下降至69.05%,在大行中处于较低水平,同时存款的成本率1.86%,较其他大行也相对高,拉高了综合的负债成本率,对息差形成制约。

手续费和佣金净收入同比增长5.05%,增速下降,但占比提高近1 个百分点至19.05%,非息收入的占比大幅提高4.55%至30.17%,接近股份制银行的平均水平。手续费中,代理类和管理类增速分别为36.23%和28.93%,主要包括代销报销、资产管理和代理理财业务。

3、资产增速平稳,结构不断优化公司2016 年生息资产平均余额增速10.22%,较2015 年略有下降但保持平稳,从内部结构看,贷款额同业占比下降,而投资类占比提高。其中贷款增速7%,对公贷款新增集中在交运、电力、水利和公共设施等领域,传统制造业和批零得到压缩,零售贷款同比增长20%,其中按揭和信用卡同比增长27%和13%,贡献较大。从投资结构看,持有至到期投资占比62.49%,占比最高并呈上升趋势,应收款项类和可供出售类占比均下降;按照发行主体看,政府和中央银行占比过半,金融机构和公司法人占比压缩。总体看,公司的投资项流动性高风险低,无论是贷款还是投资结构的调整,均有利于降低资本占用。

4、公司资本充足率14.02%,处于同业较高水平,受MPA 影响较小,综合考虑公司信贷结构调整和资产质量的改善,以及收入结构的调整,我们预计公司2017-2018 年净利润增速分别为2%和3%,给予公司“推荐”评级。

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