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交通银行:不良环比改善,改革稳步推进

发布时间:2017-03-29    研究机构:太平洋

事件:交通银行(601328)发布2016年年度报告,2016年营业收入 1931.29 亿元,同比下降0.36%,归母净利润672.1 亿元,同比增长1.03%。不良贷款率1.52%,比2015年末上升0.01百分点。

点评:

不良率环比改善,拨备计提压力仍在。2016年末不良贷款率1.52%,较2016年三季度下降0.01个百分点,较2015年末上升0.01个百分点。同时,交行的逾期贷款也出现“双降”。但2016年末交行拨备覆盖率150.5%,接近150%的监管红线,未来拨备计提的压力仍然比较大,或将影响后续利润。

息差下行,但结构优化。净息差收窄是整个银行业面临的问题,交行也不例外。2016年交行净息差1.88%,较2015年下降0.34个百分点,净利差1.75%,较2015年下降0.31个百分点。虽然息差下行导致营收增速放缓,但是无论是交行的收入结构还是资产结构,都有改善的趋势。零售贷款增长19.42%,高于贷款规模整体增速,零售业务占比也不断提升,个金业务利润总额同比增长51.16%,利润占比22.22%,较2015年上升7.5个百分点。2016年,手续费及佣金净收入占比也较2015年提升0.98个百分点,占比达19.05%。

成功发行优先股,补充资本充足率。2016年,交行成功发行450亿元的境内优先股,资本充足率、一级资本充足率有所提升。

改革稳步进行,交银国际H 股上市将在今年完成。交行是银行业混业经营改革的试点,目前改革正稳步推进,但推进节奏仍受到监管层的限制。交银国际在香港上市已经提上日程,预计2017 年能够完成, 交银国际分拆上市将有利于交行估值的提升。

投资建议:交通银行虽然拨备计提仍有压力,但公司估值较低,且为银行业混改试点银行,一旦改革加速,投资价值得到提升。综合考虑公司及行业情况,我们给予交通银行“增持”评级。目标价7.49,对应2017E、2018E 0.8x、0.73xP/B。

风险提示:宏观经济下滑导致,不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

申请时请注明股票名称